Что такое фьючерсы на облигации и как они работают?

Фьючерсы на облигации — это финансовые деривативы, которые обязывают держателя контракта купить или продать облигацию по определенной цене в определенную дату. Контракт на фьючерсы на облигации торгуется на бирже фьючерсов и покупается или продается через брокерскую фирму, предлагающую торговлю фьючерсами. Условия контракта (цена и дата истечения) определяются при покупке или продаже фьючерса.

Фьючерсные контракты на облигации используются спекулянтами для ставок на цену облигации или хеджерами для защиты своих облигаций. Фьючерсы на облигации косвенно используются для торговли или хеджирования движений процентных ставок.

Как работают фьючерсы на облигации?

Фьючерсный контракт — это соглашение, заключенное между двумя сторонами. Одна сторона соглашается купить, а другая — продать базовый актив по заранее определенной цене в определенную дату. В день расчетов по фьючерсному контракту продавец должен поставить актив покупателю. Базовым активом фьючерсного контракта может быть товар или финансовый инструмент, такой как облигация. Фьючерсы на облигации — это контрактные соглашения, где активом, подлежащим поставке, является государственная облигация или облигация Казначейства.

Фьючерсный контракт на облигации может быть удержан до даты погашения, а также может быть закрыт до даты погашения. Если сторона, открывшая позицию, закроет ее до даты погашения, закрытие сделки приведет к прибыли или убытку от позиции, в зависимости от стоимости фьючерсного контракта на момент закрытия.

Фьючерсы на облигации стандартизированы фьючерсными биржами и считаются одними из самых ликвидных финансовых продуктов. Ликвидный рынок означает, что существует множество покупателей и продавцов, что позволяет свободно совершать сделки без задержек. Таким образом, фьючерсный контракт на облигации используется для хеджирования, спекуляции или арбитража:

• Хеджирование — это инвестиционная стратегия, направленная на защиту имеющихся активов.
• Арбитраж — это стратегия, которая использует разницу в ценах. Трейдеры пытаются получить прибыль, покупая актив или ценную бумагу на одной бирже или площадке и продавая его на другой.
• Спекуляция — это инвестирование в продукты, имеющие высокий риск и высокую потенциальную прибыль. Фьючерсный контракт на облигации позволяет трейдеру спекулировать на движении цены облигации и зафиксировать цену на определенный будущий период.

Доставка фьючерсов на облигации

Как упоминалось ранее, продавец фьючерса на облигации может выбрать, какую облигацию поставить контрагенту-покупателю. Облигации, которые обычно поставляются, называются облигациями, наиболее дешевыми для поставки (CTD), которые поставляются в последний день поставки месяца. CTD — это самая дешевая ценная бумага, которая может быть использована для выполнения условий фьючерсного контракта. Использование CTD распространено при торговле фьючерсами на казначейские облигации, поскольку любая казначейская облигация может быть использована для поставки, если она находится в определенном диапазоне погашения с определенным купоном или процентной ставкой.

Трейдеры фьючерсами на облигации обычно закрывают позиции задолго до вероятности поставки. Фактически, многие фьючерсные брокеры требуют, чтобы их клиенты компенсировали позиции (или переносили на более поздние месяцы) задолго до истечения срока действия фьючерса.

Фьючерсы на облигации и маржа

Многие фьючерсные контракты требуют маржи, то есть трейдер должен внести и поддерживать определенную сумму на своем брокерском счете. Эта сумма, как правило, намного меньше номинальной стоимости фьючерсного контракта, и она должна быть внесена при открытии фьючерсной позиции.

Брокер требует начальную маржу и поддерживающую маржу. Если позиция по фьючерсу на облигации достаточно снизится в стоимости, брокер может выставить маржинальный колл, который представляет собой требование о внесении дополнительных средств.

Маржа по фьючерсам отличается от маржи по ценным бумагам. При торговле фьючерсами маржа — это сумма, которая должна быть сохранена на счете. Она не финансирует вашу покупку и не создает кредитного плеча. Она основана на цене базового актива и используется в качестве гарантии того, что обе стороны смогут выполнить свои обязательства по истечении срока действия контракта.

Риски фьючерсов на облигации

Риск торговли фьючерсами на облигации потенциально неограничен как для покупателя, так и для продавца облигации. Риски включают резкое изменение цены базовой облигации между датой исполнения и датой первоначального соглашения. Кроме того, кредитное плечо, используемое при маржинальной торговле, может усугубить убытки при торговле фьючерсами на облигации.

Где купить фьючерсы на облигации

Фьючерсы на облигации торгуются в основном на Чикагской товарной бирже (CBOT), которая является частью Чикагской товарной биржи (CME) Group. Контракты обычно истекают ежеквартально: в марте, июне, сентябре и декабре. Примеры базовых активов для фьючерсов на облигации включают:

• 13-недельные казначейские векселя (T-bills)
• 2-, 3-, 5- и 10-летние казначейские облигации (T-notes)
• Классические и ультра казначейские облигации (T-bonds)

Многие брокеры предлагают фьючерсы на облигации, такие как Charles Schwab/TD Ameritrade, Interactive Brokers и TradeStation.

Управление позицией по фьючерсу на облигации

Каждый день до истечения срока действия длинные (покупать) и короткие (продавать) позиции на счетах трейдеров маркируются по рынку (MTM) или корректируются до текущих ставок. Когда процентные ставки растут, цены на облигации падают, поскольку существующие облигации с фиксированной ставкой становятся менее привлекательными в условиях повышения ставок.

И наоборот, если процентные ставки снижаются, цены на облигации растут, поскольку инвесторы спешат покупать существующие облигации с фиксированной ставкой с привлекательными ставками.

Например, предположим, что контракт на фьючерсы на казначейские облигации США заключен в первый день. Если процентные ставки вырастут на второй день, стоимость казначейской облигации снизится. Маржинальный счет держателя длинной фьючерсной позиции будет списан, чтобы отразить убыток. В то же время счет короткого трейдера будет зачислен прибылью от движения цены.

И наоборот, если вместо этого процентные ставки упадут, цены на облигации вырастут, счет длинного трейдера будет отмечен прибылью, а счет короткого трейдера будет списан.

Фьючерсы на облигации контролируются Комиссией по торговле товарными фьючерсами (CFTC). Роль CFTC заключается в обеспечении справедливых торговых практик, равенства и согласованности на рынках, а также в предотвращении мошенничества.

Коэффициенты конвертации облигаций

Облигации, которые могут быть поставлены, стандартизированы с помощью системы коэффициентов конвертации, рассчитанных в соответствии с правилами биржи. Коэффициент конвертации используется для уравнивания различий в купоне и накопленных процентах всех облигаций поставки. Накопленные проценты — это проценты, которые накоплены, но еще не выплачены.

Если в контракте указано, что облигация имеет номинальный купон 6%, коэффициент конвертации будет:

• Менее одного для облигаций с купоном менее 6%
• Больше одного для облигаций с купоном выше 6%

Перед тем, как произойдет торговля контрактом, биржа объявит коэффициент конвертации для каждой облигации. Например, коэффициент конвертации 0,8112 означает, что облигация оценивается примерно в 81% от ценной бумаги с купоном 6%.

Цена фьючерса на облигацию может быть рассчитана на дату истечения срока действия как:

Заключение

Фьючерсы на облигации обязывают держателя контракта либо купить, либо продать облигацию по заранее определенной цене в определенную дату. Трейдеры фьючерсами на облигации пытаются получить прибыль от краткосрочных изменений цен и, как правило, не удерживают контракты до истечения срока действия, чтобы избежать принудительной поставки.

Торговля фьючерсами имеет свои преимущества и недостатки — постоянно колеблющийся рынок может значительно увеличить прибыль, но также подвергает трейдеров большему риску.