Средняя продолжительность: определение, формула расчета, сравнение со сроком погашения

Что такое средняя продолжительность?

Средняя продолжительность — это средний срок, в течение которого основная сумма долга по выпуску облигаций будет оставаться непогашенной. Средняя продолжительность не учитывает процентные платежи, а только платежи по основной сумме долга, произведенные по кредиту или ценной бумаге. В кредитах, ипотечных кредитах и облигациях средняя продолжительность — это средний период времени до погашения долга за счет амортизации или выплат по фонду погашения.

Инвесторы и аналитики используют расчет средней продолжительности для оценки риска, связанного с амортизацией облигаций, кредитов и ценных бумаг, обеспеченных ипотекой. Расчет дает инвесторам представление о том, как быстро они могут ожидать возврата средств, и предоставляет полезный показатель для сравнения инвестиционных возможностей. В целом, большинство инвесторов предпочтут получить свои финансовые доходы раньше и, следовательно, выберут инвестиции с более коротким средним сроком погашения.

Ключевые выводы

• Средняя продолжительность — это средний срок, который потребуется для погашения непогашенной основной суммы долга по выпуску облигаций, например, казначейского векселя, облигации, кредита или ценной бумаги, обеспеченной ипотекой.
• Расчет средней продолжительности полезен для инвесторов, которые хотят сравнить риск, связанный с различными инвестициями, прежде чем принимать инвестиционное решение.
• Большинство инвесторов выберут инвестиции с более коротким средним сроком погашения, поскольку это означает, что они получат свои инвестиционные доходы раньше.
• Риск досрочного погашения возникает, когда заемщик по кредиту или эмитент облигаций погашает основную сумму долга раньше запланированного срока, тем самым сокращая средний срок погашения инвестиций и уменьшая сумму процентов, которую получит инвестор.

Понимание средней продолжительности

Также называемая средней взвешенной продолжительностью и средним взвешенным сроком погашения, средняя продолжительность рассчитывается для определения того, сколько времени потребуется для погашения непогашенной основной суммы долга по выпуску облигаций, например, казначейского векселя (T-Bill) или облигации. В то время как некоторые облигации погашают основную сумму долга единовременно при наступлении срока погашения, другие погашают основную сумму долга частями в течение срока действия облигации. В случаях, когда основная сумма долга по облигации амортизируется, средняя продолжительность позволяет инвесторам определить, как быстро будет погашена основная сумма долга.

Полученные платежи основаны на графике погашения кредитов, обеспеченных конкретной ценной бумагой, например, в случае ценных бумаг, обеспеченных ипотекой (MBS) и ценных бумаг, обеспеченных активами (ABS). По мере того как заемщики вносят платежи по связанным долговым обязательствам, инвесторам выплачиваются платежи, отражающие часть этих кумулятивных процентных и основных платежей.

Расчет средней продолжительности облигации

Чтобы рассчитать среднюю продолжительность, умножьте дату каждого платежа (выраженную как дробь от года или месяца) на процент от общей суммы основного долга, который был выплачен к этой дате, сложите результаты и разделите на общую сумму выпуска.

Например, предположим, что четырехлетняя облигация с ежегодной выплатой имеет номинальную стоимость 200 долларов США и выплаты основной суммы долга в размере 80 долларов США в течение первого года, 60 долларов США — во второй год, 40 долларов США — в третий год и 20 долларов США — в четвертый (и последний) год. Средняя продолжительность для этой облигации будет рассчитана по следующей формуле:

($80 x 1) + ($60 x 2) + ($40 x 3) + ($20 x 4) = 400

Затем разделите взвешенную сумму на номинальную стоимость облигации, чтобы получить среднюю продолжительность. В этом примере средняя продолжительность равна 2 годам (400 деленное на 200 = 2).

Эта облигация будет иметь среднюю продолжительность два года по сравнению со сроком погашения четыре года.

Ценные бумаги, обеспеченные ипотекой, и ценные бумаги, обеспеченные активами

В случае MBS или ABS средняя продолжительность представляет собой средний срок, необходимый связанным заемщикам для погашения долгового обязательства. Инвестирование в MBS или ABS предполагает покупку небольшой части связанного долга, который упакован в ценную бумагу.

Риск, связанный с MBS или ABS, заключается в том, выполнит ли заемщик, связанный с кредитом, свои обязательства. Если заемщик не производит платеж, инвесторы, связанные с ценной бумагой, понесут убытки. Во время финансового кризиса 2008 года большое количество дефолтов по жилищным кредитам, особенно на рынке субстандартных кредитов, привело к значительным убыткам в сфере MBS.

Особые соображения

Хотя риск дефолта не так страшен, как риск досрочного погашения, другой риск, с которым сталкиваются инвесторы в облигации, — это риск досрочного погашения. Это происходит, когда эмитент облигации (или заемщик в случае ценных бумаг, обеспеченных ипотекой) погашает основную сумму долга раньше запланированного срока. Эти досрочные погашения сократят средний срок погашения инвестиций. Поскольку основная сумма долга погашается досрочно, инвестор не получит будущие процентные платежи по этой части основной суммы долга.

Это сокращение процентных платежей может стать неожиданной проблемой для инвесторов в облигации с фиксированным доходом, которые зависят от надежного потока доходов. По этой причине некоторые облигации с риском досрочного погашения включают штрафы за досрочное погашение.