Медвежий пут-спред: определение, пример, применение и риски

Что такое медвежий пут-спред?

Медвежий пут-спред — это опционная стратегия, при которой инвестор или трейдер ожидает умеренного или значительного снижения цены ценной бумаги или актива и хочет снизить стоимость удержания опционной сделки. Медвежий пут-спред достигается путем покупки опционов пут, а также продажи такого же количества опционов пут на тот же актив с той же датой экспирации, но с более низкой ценой исполнения. Максимальная прибыль при использовании этой стратегии равна разнице между двумя ценами исполнения за вычетом чистой стоимости опционов.

Опцион пут дает держателю право, но не обязательство, продать определенное количество базового актива по определенной цене исполнения на или до даты истечения срока действия опциона.

Медвежий пут-спред также известен как дебетовый пут-спред или длинный пут-спред.

Ключевые выводы

• Медвежий пут-спред — это опционная стратегия, реализуемая медвежьим инвестором, который хочет максимизировать прибыль при минимизации убытков.
• Стратегия медвежьего пут-спреда включает одновременную покупку и продажу опционов пут на один и тот же базовый актив с одинаковой датой экспирации, но с разными ценами исполнения.
• Медвежий пут-спред приносит прибыль, когда цена базового актива снижается.

Основы медвежьего пут-спреда

Например, предположим, что акция торгуется по цене 30 долларов. Трейдер опционов может использовать медвежий пут-спред, купив один контракт опциона пут со страйк-ценой 35 долларов по цене 475 долларов (4,75 доллара x 100 акций/контракт) и продав один контракт опциона пут со страйк-ценой 30 долларов по цене 175 долларов (1,75 доллара x 100 акций/контракт).

В этом случае инвестору потребуется заплатить 300 долларов, чтобы установить эту стратегию (475 долларов — 175 долларов). Если цена базового актива по истечении срока действия упадет ниже 30 долларов, инвестор получит общую прибыль в размере 200 долларов. Эта прибыль рассчитывается как 500 долларов, разница между ценами исполнения (35 долларов — 30 долларов) x 100 акций/контракт — 300 долларов, чистая цена двух контрактов [475 долларов — 175 долларов] равна 200 долларам.

Преимущества и недостатки медвежьего пут-спреда

Основным преимуществом медвежьего пут-спреда является снижение чистого риска сделки. Продажа опциона пут с более низкой ценой исполнения помогает компенсировать стоимость покупки опциона пут с более высокой ценой исполнения. Следовательно, чистые капитальные затраты ниже, чем при прямой покупке одного опциона пут. Кроме того, он несет гораздо меньший риск, чем короткая продажа акций или ценных бумаг, поскольку риск ограничен чистой стоимостью медвежьего пут-спреда. Продажа акций в шорт теоретически имеет неограниченный риск, если акции растут в цене.

Если трейдер считает, что базовая акция или ценная бумага упадет на ограниченную величину между датой сделки и датой экспирации, то медвежий пут-спред может быть идеальной игрой. Однако, если базовая акция или ценная бумага упадет на большую величину, то трейдер упускает возможность получить дополнительную прибыль. Именно компромисс между риском и потенциальной прибылью привлекает многих трейдеров.

Плюсы

• Менее рискованно, чем простая короткая продажа
• Хорошо работает на умеренно падающих рынках
• Ограничивает убытки чистой суммой, уплаченной за опционы

Минусы

• Риск досрочного исполнения
• Рискованно, если актив резко растет
• Ограничивает прибыль разницей в ценах исполнения

В приведенном выше примере прибыль от медвежьего пут-спреда достигает максимума, если базовый актив по истечении срока действия закрывается на уровне 30 долларов, то есть по более низкой цене исполнения. Если он закроется ниже 30 долларов, дополнительной прибыли не будет. Если он закроется между двумя ценами исполнения, будет получена уменьшенная прибыль. А если он закроется выше более высокой цены исполнения в 35 долларов, то будет потеряна вся сумма, потраченная на покупку спреда.

Кроме того, как и в случае любой короткой позиции, держатели опционов не контролируют, когда им придется выполнить обязательство. Всегда существует риск досрочного исполнения, то есть фактической необходимости купить или продать указанное количество актива по согласованной цене. Досрочное исполнение опционов часто происходит, если происходит слияние, поглощение, выплата специальных дивидендов или другие новости, влияющие на базовый актив опциона.

Реальный пример медвежьего пут-спреда

В качестве примера предположим, что акции Levi Strauss & Co. (LEVI) торгуются по цене 50 долларов 20 октября 2019 года. Приближается зима, и вы не думаете, что акции производителя джинсов будут процветать. Вместо этого вы думаете, что они будут умеренно снижаться. Поэтому вы покупаете опцион пут с ценой исполнения 40 долларов по цене 4 доллара и опцион пут с ценой исполнения 30 долларов по цене 1 доллар. Оба контракта истекают 20 ноября 2019 года. Покупка опциона пут с ценой исполнения 40 долларов при одновременной продаже опциона пут с ценой исполнения 30 долларов обойдется вам в 3 доллара (4 доллара — 1 доллар).

Если акции закроются выше 40 долларов 20 ноября, ваша максимальная потеря составит 3 доллара. Однако, если они закроются ниже или на уровне 30 долларов, ваша максимальная прибыль составит 7 долларов — 10 долларов на бумаге, но вам придется вычесть 3 доллара за другую сделку и любые комиссии брокера. Цена безубыточности составляет 37 долларов — цена, равная более высокой цене исполнения за вычетом чистой задолженности по сделке.