Оценка активов: абсолютные методы оценки и пример

Что такое оценка активов?

Оценка активов — это процесс определения справедливой рыночной или текущей стоимости активов. Она может проводиться с использованием различных методов, таких как:

• Балансовая стоимость: Определяется на основе данных бухгалтерского учета, отражая историческую стоимость активов за вычетом накопленной амортизации.
• Абсолютные модели оценки: Оценивают активы на основе их собственных характеристик, таких как прогнозируемые денежные потоки, стоимость капитала и т.д.
• Относительные методы оценки: Сравнивают активы с похожими, используя различные коэффициенты, такие как P/E, P/B и т.д.
• Модели ценообразования опционов: Используются для оценки опционов и других производных финансовых инструментов.
• Сравнительный анализ: Сравнивает активы с аналогичными, проданными в недавних сделках.

Понимание оценки активов

Оценка активов играет ключевую роль в финансах и часто включает в себя как субъективные, так и объективные измерения. Стоимость основных средств компании (зданий, оборудования и т.д.) легко оценить на основе их балансовой стоимости и стоимости замены. Корпорации используют оценку активов при подаче заявок на кредиты, а банки рассматривают ее при проведении кредитного анализа.

Однако в финансовой отчетности нет точного показателя стоимости бренда и интеллектуальной собственности компании. Компании могут переоценивать гудвилл при поглощении, поскольку оценка нематериальных активов субъективна и ее сложно измерить.

Ключевые моменты

• Оценка активов — это процесс определения справедливой рыночной стоимости актива.
• Оценка активов часто включает в себя как субъективные, так и объективные измерения.
• Чистая стоимость активов — это балансовая стоимость материальных активов за вычетом нематериальных активов и обязательств.
• Абсолютные модели оценки оценивают активы только на основе их характеристик, таких как дисконтированные дивиденды, свободный денежный поток, доходы от недвижимости и дисконтированные модели активов.
• Относительные коэффициенты оценки, такие как P/E, помогают инвесторам определить стоимость активов путем сравнения аналогичных активов.

Чистая стоимость активов

Чистая стоимость активов (также известная как чистые материальные активы) — это балансовая стоимость материальных активов в балансе (их историческая стоимость за вычетом накопленной амортизации) за вычетом нематериальных активов и обязательств. Это минимальная стоимость компании, которая может служить полезным нижним пределом для стоимости активов компании, поскольку она исключает нематериальные активы. Акция будет считаться недооцененной, если ее рыночная стоимость ниже балансовой стоимости, что означает, что акция торгуется с большим дисконтом к балансовой стоимости на акцию.

Абсолютные методы оценки

Абсолютные модели оценки оценивают активы только на основе их характеристик. Эти модели известны как модели дисконтированного денежного потока (DCF) и оценивают такие активы, как акции, облигации и недвижимость, на основе их будущих денежных потоков и стоимости капитала. К ним относятся:

• Модели дисконтированных дивидендов: Оценивают цену акций путем дисконтирования прогнозируемых дивидендов к настоящей стоимости. Если значение, полученное из DDM, выше текущей рыночной цены акций, то акция недооценена.
• Модели дисконтированного свободного денежного потока: Рассчитывают настоящую стоимость прогнозов будущего свободного денежного потока, дисконтированного по средневзвешенной стоимости капитала.
• Модели оценки остаточного дохода: Учитывают все денежные потоки, которые поступают в компанию после выплат поставщикам и другим внешним сторонам. Стоимость компании — это сумма балансовой стоимости и настоящей стоимости ожидаемого будущего остаточного дохода. Остаточный доход рассчитывается как чистая прибыль за вычетом платы за стоимость капитала. Плата известна как плата за собственный капитал и рассчитывается как стоимость собственного капитала, умноженная на требуемую норму прибыли на собственный капитал. Учитывая альтернативные издержки собственного капитала, компания может иметь положительную чистую прибыль, но отрицательный остаточный доход.
• Дисконтированные модели активов: Оценивают компанию путем расчета текущей рыночной стоимости активов, которыми она владеет. Поскольку этот метод не учитывает синергию, он полезен только для оценки товарных предприятий, таких как горнодобывающие компании.

Относительная оценка и сопоставимые сделки

Относительные модели оценки определяют стоимость на основе наблюдения за рыночными ценами на аналогичные активы. Например, одним из способов определения стоимости недвижимости является ее сравнение с аналогичными объектами в том же районе. Аналогично, инвесторы используют мультипликаторы цен, по которым торгуются сопоставимые публичные компании, чтобы получить представление об относительной рыночной оценке. Акции часто оцениваются на основе таких сопоставимых показателей оценки, как коэффициент цена/прибыль (P/E), коэффициент цена/балансовая стоимость или коэффициент цена/денежный поток.

Этот метод также используется для оценки неликвидных активов, таких как частные компании, не имеющие рыночной цены. Венчурные капиталисты называют оценку акций компании до выхода на биржу предварительной оценкой. Анализируя суммы, уплаченные за аналогичные компании в прошлых сделках, инвесторы получают представление о потенциальной стоимости непубличной компании. Это называется анализом прецедентных сделок.

Пример оценки активов в реальном мире

Рассчитаем чистую стоимость активов для Alphabet Inc. (GOOG), материнской компании поисковой системы и рекламного гиганта Google.

Все цифры приведены по состоянию на 31 декабря 2018 года.

• Общая стоимость активов: 232,8 млрд долларов
• Общая стоимость нематериальных активов: 2,2 млрд долларов
• Общая сумма обязательств: 55,2 млрд долларов

Оценка активов: абсолютные методы оценки и пример

Относительная оценка

Относительная оценка сравнивает активы с похожими, используя различные коэффициенты, такие как:

• P/E (Price-to-Earnings): Отношение рыночной цены акции к ее прибыли на акцию.
• P/B (Price-to-Book): Отношение рыночной цены акции к ее балансовой стоимости.
• P/CF (Price-to-Cash Flow): Отношение рыночной цены акции к ее свободному денежному потоку на акцию.

Эти коэффициенты помогают инвесторам определить, переоценена или недооценена акция по сравнению с ее аналогами.

Пример относительной оценки

Предположим, что компания A торгуется с P/E 20, а компания B — с P/E 15. Это означает, что инвесторы готовы платить больше за каждую единицу прибыли компании A, чем за каждую единицу прибыли компании B. Это может быть связано с тем, что компания A имеет более высокие темпы роста, более стабильный бизнес или более сильное конкурентное преимущество.

Модели ценообразования опционов

Модели ценообразования опционов, такие как модель Блэка-Шоулза, используются для оценки опционов и других производных финансовых инструментов. Эти модели учитывают такие факторы, как цена базового актива, цена исполнения, время до экспирации и волатильность.

Сравнительный анализ

Сравнительный анализ сравнивает активы с аналогичными, проданными в недавних сделках. Этот метод часто используется для оценки частных компаний или других активов, не имеющих рыночной цены.

Пример сравнительного анализа

Предположим, что частная компания продается за 10-кратный свободный денежный поток. Если похожая публичная компания торгуется с 12-кратным свободным денежным потоком, то частная компания может быть оценена в 12-кратный свободный денежный поток, или 120 миллионов долларов, если ее свободный денежный поток составляет 10 миллионов долларов.

Заключение

Оценка активов — это сложный процесс, который требует рассмотрения различных факторов. Инвесторы могут использовать различные методы оценки, чтобы получить представление о справедливой стоимости актива.