Обзор транзакций по конвертируемым опционам с заменой активов (ASCOT)
Что такое транзакция по конвертируемым опционам с заменой активов (ASCOT)?
Транзакция по конвертируемым опционам с заменой активов (ASCOT) — это структурированная инвестиционная стратегия, в которой опцион на конвертируемую облигацию используется для разделения конвертируемой облигации на два компонента: часть с фиксированным доходом и часть с акциями. Конкретнее, разделяются компоненты: корпоративная облигация с ее регулярными купонными выплатами и опцион на акции, который функционирует как опцион колл.
Структура ASCOT позволяет инвестору получить доступ к опциону в составе конвертируемой облигации, не принимая на себя кредитный риск, представленный облигационной частью актива. Она также используется трейдерами конвертируемого арбитража, стремящимися получить прибыль от явных несоответствий в ценах между этими двумя компонентами.
Ключевые выводы
Транзакция по конвертируемым опционам с заменой активов, или ASCOT, — это способ отделить компоненты с фиксированным доходом и акциями от конвертируемой облигации.
ASCOT конструируется путем продажи американского колл-опциона на акции эмитента конвертируемой облигации по цене исполнения, которая учитывает стоимость закрытия стратегии.
ASCOT позволяет инвесторам устранить кредитный риск из конвертируемых облигаций и предоставляет возможности для стратегий конвертируемого арбитража.
Понимание транзакций по конвертируемым опционам с заменой активов
ASCOT — это сложные инструменты, которые позволяют сторонам играть роль инвестора в акции и покупателя кредитного риска/инвестора в облигации в том, что изначально продавалось как комбинированный инструмент — сама конвертируемая облигация.
Транзакция по конвертируемым опционам с заменой активов осуществляется путем продажи (выставления) американского опциона на конвертируемую облигацию. По сути, это создает составной опцион, поскольку конвертируемая облигация уже имеет встроенный опцион колл на акции из-за функции конвертации. Американский опцион может быть исполнен держателем в любое время, но цена исполнения должна включать все расходы на закрытие свопа активов.
Как работает ASCOT
Трейдеры конвертируемых облигаций подвержены двум типам риска. Один из них — кредитный риск, присущий облигационной части инвестиций. Другой — рыночная волатильность цены акций базового актива, поскольку она влияет на то, имеет ли опцион конвертации какую-либо ценность.
Для наших целей давайте предположим, что трейдер конвертируемых облигаций хочет сосредоточиться на долевом аспекте своего портфеля конвертируемых облигаций. Для этого трейдер продает конвертируемую облигацию инвестиционному банку, который будет посредником в сделке.
Инвестиционный банк структурирует ASCOT, выставляя колл-опцион на конвертируемую часть облигации и продавая его обратно трейдеру конвертируемых облигаций. Затем облигационная часть конвертируемой облигации с ее выплатами продается другой стороне, которая готова взять на себя кредитный риск в обмен на фиксированную доходность. Облигационный компонент может быть разбит на облигации меньшего номинала и продан нескольким инвесторам.
ASCOT и конвертируемый арбитраж
Когда конвертируемая облигация лишается кредитного риска с помощью свопа активов, держатель опциона остается с волатильным, но потенциально очень ценным опционом. ASCOT, а именно долевая часть, покупаются и продаются хедж-фондами, использующими стратегии конвертируемого арбитража. Хедж-фонды могут легко увеличить кредитное плечо своих портфелей из-за природы составного опциона в составе ASCOT, оставляя менее прибыльную облигационную часть и ее кредитный риск за рамками уравнения.
Вопросы и ответы
Что такое ASCOT?
ASCOT (Asset Swapped Convertible Option Transaction) — это структурированная инвестиционная стратегия, которая позволяет разделить конвертируемую облигацию на две составляющие: часть с фиксированным доходом и часть с акциями.
Как работает ASCOT?
В рамках ASCOT инвестор продает американский опцион колл на акции эмитента конвертируемой облигации. Это создает составной опцион, поскольку конвертируемая облигация уже имеет встроенный опцион колл. Инвестор также продает конвертируемую облигацию инвестиционному банку, который затем продает облигационную часть другому инвестору.
Каковы преимущества ASCOT?
ASCOT позволяет инвесторам:
Устранить кредитный риск, связанный с облигационной частью конвертируемой облигации.
Получить доступ к опциону колл на акции эмитента конвертируемой облигации.
Использовать стратегии конвертируемого арбитража.
Каковы риски ASCOT?
ASCOT сопряжен с рядом рисков, включая:
Риск того, что цена акций эмитента конвертируемой облигации упадет.
Риск того, что процентные ставки вырастут, что снизит стоимость облигационной части конвертируемой облигации.
Риск того, что инвестор не сможет закрыть сделку ASCOT.
Кому подходит ASCOT?
ASCOT подходит для инвесторов, которые:
Имеют высокую толерантность к риску.
Понимают рынок конвертируемых облигаций.
Имеют доступ к необходимому капиталу.
Где можно узнать больше об ASCOT?
Существует множество ресурсов, где можно узнать больше об ASCOT. Вот несколько примеров:
ASCOT может быть хорошей инвестицией для некоторых инвесторов, но важно понимать риски, связанные с этой стратегией, прежде чем инвестировать.
Каковы налоговые последствия ASCOT?
Как ASCOT регулируется?
Каковы примеры реальных сделок ASCOT?
Примечание:
Этот список вопросов и ответов не является исчерпывающим. Инвесторам следует проконсультироваться с финансовым консультантом, прежде чем принимать решение об инвестировании в ASCOT.
