Рейтинговые агентства облигаций: обзор, преимущества и критика

Рейтинговые агентства облигаций — это компании, которые оценивают кредитоспособность как долговых ценных бумаг, так и их эмитентов. Эти агентства публикуют рейтинги, используемые инвестиционными специалистами для определения вероятности погашения долга.

Ключевые выводы

• Рейтинговые агентства облигаций — это компании, которые оценивают кредитоспособность как долговых ценных бумаг, так и их эмитентов.
• Три основных рейтинговых агентства облигаций, используемых в США, — это Standard & Poor’s Global Ratings, Moody’s и Fitch Ratings.
• Рейтинговые агентства облигаций предоставляют полезную информацию для рынков и помогают инвесторам экономить на исследовательских расходах.
• Рейтинговые агентства регулируются SEC в дополнение к различным актам реформы, таким как CRARA и Dodd-Frank.
• Рейтинговые агентства облигаций подвергались резкой критике в начале 21-го века за присвоение неверных рейтингов, особенно для ипотечных ценных бумаг.

Понимание рейтинговых агентств облигаций

Три основных рейтинговых агентства облигаций в США — это Standard & Poor’s Global Ratings, Moody’s и Fitch Ratings. Каждое из них использует уникальную буквенную систему рейтингов, чтобы быстро сообщить инвесторам, имеет ли облигация низкий или высокий риск дефолта и является ли эмитент финансово стабильным.

Самый высокий рейтинг Standard & Poor’s — AAA, и облигация больше не считается инвестиционной, если ее рейтинг падает до уровня BB+. Самый низкий рейтинг, D, означает, что облигация находится в дефолте. Это означает, что эмитент просрочил выплату процентов и погашение основной суммы своим держателям облигаций.

В целом, Moody’s присваивает облигациям кредитные рейтинги Aaa, Aa, A, Baa, Ba, B, Caa, Ca, C. Standard & Poor’s и Fitch присваивают облигациям кредитные рейтинги AAA, AA, A, BBB, BB, B, CCC, CC, C и D, причем последний означает, что эмитент облигаций находится в дефолте.

Агентства присваивают рейтинги облигациям в момент их выпуска. Они периодически переоценивают облигации и их эмитентов, чтобы определить, следует ли изменить рейтинги. Рейтинги облигаций важны, поскольку они влияют на процентные ставки, которые компании и государственные учреждения платят по своим выпущенным облигациям.

Три ведущих рейтинговых агентства облигаций — это частные фирмы, которые оценивают корпоративные и муниципальные облигации на основе связанной степени риска. Они продают рейтинги для публикации в финансовой прессе и ежедневных газетах. Другие рейтинговые агентства облигаций в Соединенных Штатах включают Kroll Bond Rating Agency (KBRA), Dun & Bradstreet Corporation и Egan-Jones Ratings (EJR) Company.

Методологии рейтинговых агентств облигаций

Для присвоения кредитных рейтингов таким организациям, как правительства, предприятия и финансовые инструменты, рейтинговые агентства используют различные подходы. Подходы и методологии могут включать, но не ограничиваются:

• Финансовые показатели: Рейтинговые агентства изучают финансовые показатели, чтобы определить кредитоспособность компании. К таким показателям относятся финансовая отчетность, анализ денежных потоков, коэффициенты задолженности, показатели рентабельности и показатели ликвидности.
• Анализ отрасли: При рейтинговании компании рейтинговые агентства учитывают риски и характеристики отрасли, в которой она работает. Они оценивают рыночные условия, факторы конкуренции, нормативно-правовую среду, отраслевую динамику и потенциальные опасности, которые свойственны этой отрасли.
• Макроэкономика: Рейтинговые агентства изучают макроэкономические факторы, которые могут повлиять на кредитоспособность субъекта. К таким факторам относятся рост ВВП, инфляция, процентные ставки, валютные курсы и политическая стабильность.

В дополнение к приведенным выше методологиям, рейтинговые агентства могут применять вариации в каждом рейтинговом агентстве. Например, различные кредитные рейтинги для одной и той же компании могут отличаться в разных рейтинговых агентствах из-за различного веса этих методологий.

Кроме того, рейтинговые агентства могут иметь различные специализации и области интересов. Некоторые агентства могут иметь области экспертизы в определенных отраслях или классах финансовых инструментов, что может привести к различиям в широте отраслевых исследований и понимании рисков, свойственных каждому сектору.

Регулятивная база рейтинговых агентств

Рейтинговые агентства подчиняются различным нормативно-правовым рамкам. На вершине, Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) является основным регулирующим органом, отвечающим за регулирование рейтинговых агентств в Соединенных Штатах. SEC имеет полномочия регистрировать, регулировать и контролировать национально признанные статистические рейтинговые организации (NRSRO), которые являются рейтинговыми агентствами, признанными SEC как достоверные и влиятельные на рынке США.

Конгресс США принял Закон о реформе рейтинговых агентств (CRARA) в 2006 году в качестве реакции на финансовый кризис 2008 года.

SEC установила кодекс поведения, которому должны следовать NRSRO. Кодекс поведения делает сильный акцент на необходимости независимости, избежания конфликта интересов и предоставления рейтингов, которые являются справедливыми и правдивыми. Кроме того, он требует раскрытия методологий, результатов рейтингов и любых конфликтов интересов.

Наконец, в дополнение к местным законам, могут существовать международные нормативно-правовые рамки, которые применяются к рейтинговым агентствам. Например, Международная организация комиссий по ценным бумагам (IOSCO) разработала Кодекс поведения для рейтинговых агентств, в котором изложены международные стандарты и принципы работы рейтинговых агентств.

Преимущества рейтинговых агентств облигаций

Несмотря на то, что рейтинговые агентства облигаций подвергались резкой критике в начале 21-го века, они продолжают выполнять ценные функции для инвесторов. Различные биржевые фонды (ETF) полагаются на рейтинги облигаций при своих покупках. Например, ETF облигаций инвестиционного уровня будет покупать или продавать облигации в зависимости от рейтингов, которые они получают от рейтинговых агентств облигаций. Таким образом, агентства действуют аналогично управляющим фондами, которым поручено инвестировать в ценные бумаги достаточного качества.

Рейтинговые агентства облигаций предоставляют полезную информацию для рынков; однако они не несут ответственности за часто иррациональные способы, которыми инвесторы и фонды реагируют на эту информацию. Даже управляемые взаимные фонды часто имеют правила, которые требуют от них продавать облигации, которые падают ниже определенного кредитного рейтинга. Понижение рейтинга может вызвать нисходящую спираль вынужденных продаж, создавая выгодные сделки для инвесторов в облигации «падших ангелов».

Критика рейтинговых агентств облигаций

С момента кредитного кризиса 2008 года рейтинговые агентства подвергались критике за то, что они не выявили все риски, которые могут повлиять на кредитоспособность ценной бумаги. В частности, их обвиняли в присвоении высоких кредитных рейтингов ипотечным ценным бумагам (MBS), которые оказались высокорискованными инвестициями.

Инвесторы по-прежнему обеспокоены возможными конфликтами интересов. Эмитенты облигаций платят агентствам за услугу по предоставлению рейтингов, и никто не хочет платить за низкий рейтинг. Из-за этих и других недостатков рейтинги не должны быть единственным фактором, на который полагаются инвесторы при оценке риска конкретной инвестиции в облигации.

С другой стороны, рейтинговые агентства также подвергались критике за то, что они вызывают финансовые потери, делая сомнительные понижения рейтингов. Самый известный пример — это понижение S&P кредитного рейтинга правительства США с AAA до AA+ во время кризиса с потолком государственного долга в 2011 году.

Продолжение

AAA до AA+ из-за «ожидаемого ухудшения фискальной ситуации в течение следующих трех лет, высокой и растущей долговой нагрузки сектора общегосударственного управления и эрозии управления по сравнению с рейтингами «AA» и «AAA» за последние два десятилетия, что проявилось в неоднократных противостояниях по поводу лимита задолженности и принятии решений в последнюю минуту».

В декабре 2023 года Moody’s также понизило прогноз кредитного рейтинга США до «негативного» с «стабильного», сославшись на надвигающиеся бюджетные дефициты и растущее обслуживание долга.

По сути, Федеральный резерв всегда может напечатать больше денег, чтобы платить проценты. Кроме того, правительство США не продемонстрировало никаких признаков дефолта в течение следующего десятилетия. Тем не менее, цены на акции претерпели значительную коррекцию в 2011 году. Некоторые невиновные компании в конечном итоге заплатили более высокие проценты по своим долгам; однако рынок продемонстрировал свое недоверие к понижению рейтинга S&P, отправив цены на казначейские облигации США вверх.

Относительно дискретный способ, которым агентства оценивают облигации, также обычно делает рыночную волатильность


необходимость. Самый крайний случай происходит, когда агентства понижают рейтинг долга страны с инвестиционного уровня до мусорного. Более непрерывная система дала бы рынкам больше времени для адаптации.

Как рейтинговые агентства присваивают кредитные рейтинги?

Рейтинговые агентства присваивают кредитные рейтинги на основе своих методологий, которые учитывают такие факторы, как финансовые показатели, анализ отрасли и макроэкономические условия. Они анализируют финансовое здоровье субъекта, риски отрасли и более широкие экономические факторы, чтобы определить вероятность дефолта или кредитоспособность. Рейтинги обычно варьируются от AAA (самый высокий) до D (дефолт).

Насколько прозрачны рейтинговые агентства в своих методологиях?

Прозрачность рейтинговых агентств в отношении методологий варьируется. Хотя они раскрывают некоторые аспекты своих процессов, они могут не предоставлять полную информацию из-за опасений по поводу конфиденциальности. Некоторые агентства предлагают большую прозрачность, предоставляя информацию о своих методологиях, предположениях и обоснованиях рейтингов, в то время как другие могут предоставлять относительно меньше информации, что может повлиять на понимание и контроль.

Как рейтинговые агентства влияют на инвестиции и стоимость заимствований?

Кредитные рейтинги играют существенную роль в инвестиционных решениях и стоимости заимствований. Высоко-

(Остальная часть контента усечена)

Заключение

Рейтинговые агентства облигаций играют важную роль на финансовых рынках, предоставляя инвесторам информацию о кредитоспособности облигаций и их эмитентов. Однако важно помнить, что рейтинги — это всего лишь один из многих факторов, которые инвесторы должны учитывать при принятии решений. Инвесторы также должны проводить собственные исследования и понимать риски, связанные с конкретными инвестициями.