Оценка приведенной стоимости с учетом долга (APV): Обзор, формула и пример

Обзор

Оценка приведенной стоимости с учетом долга (APV) — это метод оценки стоимости компании или проекта, который учитывает влияние долга на стоимость собственного капитала. APV рассчитывается как сумма приведенной стоимости (PV) будущих денежных потоков компании и приведенной стоимости налогового щита, возникающего в результате выплаты процентов по долгу.

Формула

APV = Недисконтированная стоимость компании + PV налогового щита

где:

Недисконтированная стоимость компании — это приведенная стоимость будущих денежных потоков компании, рассчитанная без учета долга.
PV налогового щита — это приведенная стоимость налоговой экономии, возникающей в результате выплаты процентов по долгу.

Как рассчитать APV

Чтобы рассчитать APV, необходимо выполнить следующие шаги:

Определить недисконтированную стоимость компании.
Рассчитать PV налогового щита.
Сложить недисконтированную стоимость компании и PV налогового щита.

Как рассчитать APV в Excel

Чтобы рассчитать APV в Excel, можно использовать функцию PV. Функция PV принимает следующие аргументы:

Ставка — это ставка дисконтирования.
Nper — это количество периодов.
Pmt — это платеж.
Fv — это будущая стоимость.
Тип — это тип аннуитета (0 для обычного аннуитета, 1 для аннуитета вперед).

Что говорит APV

APV показывает инвестору выгоду от налоговых щитов, возникающих в результате одного или нескольких налоговых вычетов процентов по выплатам или субсидированного кредита по ставкам ниже рыночных. Для сделок с использованием заемных средств APV является предпочтительным. В частности, ситуации с выкупом с использованием заемных средств являются наиболее эффективными ситуациями, в которых следует использовать методологию оценки приведенной стоимости с учетом долга.

Стоимость проекта, финансируемого за счет заемных средств, может быть выше, чем стоимость проекта, финансируемого только за счет собственного капитала, поскольку стоимость капитала снижается при использовании заемных средств. Использование заемных средств может фактически превратить проект с отрицательной приведенной стоимостью в проект с положительной приведенной стоимостью. NPV использует средневзвешенную стоимость капитала в качестве ставки дисконтирования, в то время как APV использует стоимость собственного капитала в качестве ставки дисконтирования.

Ключевые выводы

APV — это приведенная стоимость проекта или компании, если она финансируется только за счет собственного капитала, плюс приведенная стоимость преимуществ финансирования.
APV показывает инвестору выгоду от налоговых щитов от вычитаемых из налогооблагаемой базы процентов по выплатам.
Лучше всего использовать для сделок с использованием заемных средств, таких как выкупы с использованием заемных средств, но это скорее академический расчет.

Пример использования APV

В прогнозе финансовых показателей, где рассчитывается базовая приведенная стоимость, к ней добавляется сумма приведенной стоимости налогового щита для получения приведенной стоимости с учетом долга.

Например, предположим, что в результате многолетнего прогнозного расчета было установлено, что приведенная стоимость свободного денежного потока (FCF) компании ABC плюс терминальная стоимость составляет 100 000 долларов США. Ставка налога для компании составляет 30%, а процентная ставка — 7%. Ее долговая нагрузка в размере 50 000 долларов США имеет налоговый щит в размере 15 000 долларов США, или (50 000 долларов США * 30% * 7%) / 7%. Таким образом, приведенная стоимость с учетом долга составляет 115 000 долларов США, или 100 000 долларов США + 15 000 долларов США.

Разница между APV и дисконтированным денежным потоком (DCF)

В то время как метод оценки приведенной стоимости с учетом долга (APV) похож на методологию дисконтированного денежного потока (DCF), скорректированный приведенный денежный поток не учитывает налоги или другие эффекты финансирования во средневзвешенной стоимости капитала (WACC) или других скорректированных ставках дисконтирования. В отличие от WACC, используемого в дисконтированном денежном потоке, приведенная стоимость с учетом долга стремится оценить влияние стоимости собственного капитала и стоимости заемного капитала по отдельности. Приведенная стоимость с учетом долга не так распространена, как метод дисконтированного денежного потока.

Ограничения использования APV

На практике приведенная стоимость с учетом долга используется не так часто, как метод дисконтированного денежного потока. Это скорее академический расчет, но часто считается, что он приводит к более точной оценке.

Вопросы и ответы

Что такое APV?

APV (Adjusted Present Value) — это метод оценки стоимости компании или проекта, который учитывает влияние долга на стоимость собственного капитала. APV рассчитывается как сумма приведенной стоимости (PV) будущих денежных потоков компании и приведенной стоимости налогового щита, возникающего в результате выплаты процентов по долгу.

В чем разница между APV и NPV?

NPV (Net Present Value) — это чистая приведенная стоимость, которая не учитывает влияние долга. APV же учитывает влияние долга, что может привести к более высокой оценке стоимости компании.

Когда следует использовать APV?

APV следует использовать в следующих случаях:

Когда компания имеет значительный долг.
Когда компания планирует использовать заемные средства для финансирования проекта.
Когда налоговая ставка компании высока.

Как рассчитать APV?

APV рассчитывается по следующей формуле: