Оценка приведенной стоимости с учетом долга (APV): Обзор, формула и пример

Привет, предприниматели и инвесторы! Сегодня разберем крутой инструмент для оценки бизнеса – скорректированную приведенную стоимость, или APV. Забудьте про скучные формулы, объясню всё на пальцах, как будто мы выбираем дом!

Представьте: вы хотите купить дом. Его базовая стоимость складывается из местоположения, размера, состояния и т.д. Это как «чистая» стоимость бизнеса, без учета долгов и кредитов – то, сколько он стоит, исходя только из своей деятельности.

Но покупка дома редко обходится без ипотеки, верно? Ипотека меняет всё! Вы можете вычитать проценты по ипотеке из налогов, что экономит ваши деньги. С другой стороны, если вы наберете слишком много кредитов, можете столкнуться с трудностями с выплатами и риском потерять дом. Эти финансовые эффекты влияют на общую ценность вашего решения о покупке.

APV – это способ для бизнеса оценить свою стоимость аналогичным образом. Сначала мы смотрим, сколько компания стоит «сама по себе», без учета долгов, как будто она полностью финансируется акциями. Это как оценить дом без учета ипотеки.

Затем мы добавляем или вычитаем стоимость, исходя из того, как компания финансируется. Если компания использует «хорошие» долги (например, под низкий процент), это может увеличить ее стоимость. Если же долги «плохие» (высокие проценты, большой риск), это уменьшит стоимость. Это как учесть влияние ипотеки на ваше решение о покупке дома.

В чем преимущества APV?

• Более точная оценка: APV учитывает сложные финансовые эффекты, которые игнорируются в традиционных методах.
• Гибкость: APV можно использовать для оценки компаний с любой структурой капитала.
• Прозрачность: APV позволяет понять, как финансирование влияет на стоимость компании.

Кому пригодится APV?

Инвесторам: для принятия взвешенных инвестиционных решений.
Предпринимателям: для оценки стоимости своего бизнеса и оптимизации финансовой стратегии.
Финансовым аналитикам: для проведения более точного анализа компаний.

В следующий раз, когда будете оценивать бизнес, вспомните про APV и аналогию с домом. Это поможет вам принять более информированное решение! Подписывайтесь на мой блог, чтобы не пропустить новые полезные советы по финансам и инвестициям!

Обзор

Оценка приведенной стоимости с учетом долга (APV) — это метод оценки стоимости компании или проекта, который учитывает влияние долга на стоимость собственного капитала. APV рассчитывается как сумма приведенной стоимости (PV) будущих денежных потоков компании и приведенной стоимости налогового щита, возникающего в результате выплаты процентов по долгу.

Формула

APV = Недисконтированная стоимость компании + PV налогового щита


где:

• Недисконтированная стоимость компании — это приведенная стоимость будущих денежных потоков компании, рассчитанная без учета долга.
• PV налогового щита — это приведенная стоимость налоговой экономии, возникающей в результате выплаты процентов по долгу.

Как рассчитать APV

Чтобы рассчитать APV, необходимо выполнить следующие шаги:

1. Определить недисконтированную стоимость компании.
2. Рассчитать PV налогового щита.
3. Сложить недисконтированную стоимость компании и PV налогового щита.

Как рассчитать APV в Excel

Чтобы рассчитать APV в Excel, можно использовать функцию PV. Функция PV принимает следующие аргументы:

• Ставка — это ставка дисконтирования.
• Nper — это количество периодов.
• Pmt — это платеж.
• Fv — это будущая стоимость.
• Тип — это тип аннуитета (0 для обычного аннуитета, 1 для аннуитета вперед).

Что говорит APV

APV показывает инвестору выгоду от налоговых щитов, возникающих в результате одного или нескольких налоговых вычетов процентов по выплатам или субсидированного кредита по ставкам ниже рыночных. Для сделок с использованием заемных средств APV является предпочтительным. В частности, ситуации с выкупом с использованием заемных средств являются наиболее эффективными ситуациями, в которых следует использовать методологию оценки приведенной стоимости с учетом долга.

Стоимость проекта, финансируемого за счет заемных средств, может быть выше, чем стоимость проекта, финансируемого только за счет собственного капитала, поскольку стоимость капитала снижается при использовании заемных средств. Использование заемных средств может фактически превратить проект с отрицательной приведенной стоимостью в проект с положительной приведенной стоимостью. NPV использует средневзвешенную стоимость капитала в качестве ставки дисконтирования, в то время как APV использует стоимость собственного капитала в качестве ставки дисконтирования.

Ключевые выводы

• APV — это приведенная стоимость проекта или компании, если она финансируется только за счет собственного капитала, плюс приведенная стоимость преимуществ финансирования.
• APV показывает инвестору выгоду от налоговых щитов от вычитаемых из налогооблагаемой базы процентов по выплатам.
• Лучше всего использовать для сделок с использованием заемных средств, таких как выкупы с использованием заемных средств, но это скорее академический расчет.

Пример использования APV

В прогнозе финансовых показателей, где рассчитывается базовая приведенная стоимость, к ней добавляется сумма приведенной стоимости налогового щита для получения приведенной стоимости с учетом долга.

Например, предположим, что в результате многолетнего прогнозного расчета было установлено, что приведенная стоимость свободного денежного потока (FCF) компании ABC плюс терминальная стоимость составляет 100 000 долларов США. Ставка налога для компании составляет 30%, а процентная ставка — 7%. Ее долговая нагрузка в размере 50 000 долларов США имеет налоговый щит в размере 15 000 долларов США, или (50 000 долларов США * 30% * 7%) / 7%. Таким образом, приведенная стоимость с учетом долга составляет 115 000 долларов США, или 100 000 долларов США + 15 000 долларов США.

Разница между APV и дисконтированным денежным потоком (DCF)

В то время как метод оценки приведенной стоимости с учетом долга (APV) похож на методологию дисконтированного денежного потока (DCF), скорректированный приведенный денежный поток не учитывает налоги или другие эффекты финансирования во средневзвешенной стоимости капитала (WACC) или других скорректированных ставках дисконтирования. В отличие от WACC, используемого в дисконтированном денежном потоке, приведенная стоимость с учетом долга стремится оценить влияние стоимости собственного капитала и стоимости заемного капитала по отдельности. Приведенная стоимость с учетом долга не так распространена, как метод дисконтированного денежного потока.

Ограничения использования APV

На практике приведенная стоимость с учетом долга используется не так часто, как метод дисконтированного денежного потока. Это скорее академический расчет, но часто считается, что он приводит к более точной оценке.

Сложные финансовые схемы

Представьте стартап, который привлекает несколько раундов инвестиций, использует конвертируемые облигации и венчурный долг. Оценить такую компанию традиционными методами – головная боль. APV же позволяет разложить всё по полочкам, отдельно оценивая базовый бизнес и влияние каждого финансового инструмента.

Изменяющаяся структура капитала

Компания планирует выход на IPO или крупное приобретение? Структура капитала изменится, и традиционные методы оценки могут дать искаженный результат. APV же адаптируется к изменениям, позволяя прогнозировать стоимость компании в разных сценариях.

Наличие субсидированных кредитов

Если компания получила кредит по ставке ниже рыночной, это существенный плюс. APV учитывает этот фактор, показывая, как субсидирование влияет на стоимость.

В чем подвох?

APV – не волшебная палочка. Он требует более сложных расчетов и глубокого понимания финансов. Но для сложных ситуаций это наиболее точный и гибкий инструмент.