В корпоративных финансах и инвестиционном банкинге бэкстоп (или поддержка) — это предоставление поддержки в крайнем случае или размещение заявки на покупку нераспроданной части акций в рамках предложения ценных бумаг.
Когда компания пытается привлечь капитал посредством эмиссии и хочет гарантировать сумму, полученную в результате эмиссии, она может получить бэкстоп от андеррайтера или крупного акционера, например, инвестиционного банка, для покупки любых нераспроданных акций.
Как работает бэкстоп?
Бэкстоп — это своего рода страховка. Хотя это не фактический страховой план, компания может гарантировать, что определенное количество ее предложения будет выкуплено определенными организациями, обычно инвестиционными банковскими фирмами, если открытый рынок не привлечет достаточное количество инвесторов, и часть предложения останется нераспроданной.
Если организация, предоставляющая бэкстоп, является инвестиционным банковским учреждением, суб-андеррайтеры, представляющие инвестиционную фирму, заключат соглашение с компанией. Это соглашение называется соглашением или контрактом о твердой гарантии, и оно обеспечивает общую поддержку предложения, обязуясь выкупить определенное количество нераспроданных акций.
Заключив соглашение о твердой гарантии, соответствующая организация берет на себя полную ответственность за указанное количество акций, если они изначально останутся нераспроданными, и обязуется предоставить соответствующий капитал в обмен на доступные акции.
Это дает эмитенту гарантию того, что минимальный капитал может быть привлечен независимо от активности на открытом рынке. Кроме того, весь риск, связанный с указанными акциями, фактически переносится на организацию-андеррайтера.
Если все предложение будет выкуплено через обычные инвестиционные инструменты, контракт, обязывающий организацию выкупить нераспроданные акции, становится недействительным, поскольку условия, связанные с обещанием покупки, больше не существуют.
Контракты между эмитентом и организацией-андеррайтером могут принимать различные формы. Например, организация-андеррайтер может предоставить эмитенту возобновляемый кредит, чтобы повысить его кредитный рейтинг. Они также могут выпустить аккредитивы в качестве гарантий для организации, привлекающей капитал посредством предложения ценных бумаг.
Особые соображения
Если организация-андеррайтер принимает на себя какие-либо акции, как указано в соглашении, эти акции принадлежат организации для управления ими по своему усмотрению. С акциями обращаются так же, как с любыми другими инвестициями, приобретенными на обычном рынке. Эмитирующая компания не может накладывать никаких ограничений на то, как эти акции будут продаваться.
Впоследствии организация-андеррайтер может хранить или продавать соответствующие ценные бумаги в соответствии с правилами, регулирующими общую деятельность.
Пример бэкстопа
В рамках предложения с правом преимущественной покупки вы можете увидеть следующее заявление: «Компания ABC предоставит 100% бэкстоп на сумму до 100 миллионов долларов США для любой нераспроданной части предложения с правом преимущественной покупки компании XYZ». Если XYZ пытается привлечь 200 миллионов долларов США, но привлекает только 100 миллионов долларов США через инвесторов, компания ABC выкупает оставшуюся часть.
Что такое бэкстоп при выпуске облигаций?
Аналогично бэкстопу при размещении акций, бэкстоп при выпуске облигаций — это тип гарантии, при которой банк-андеррайтер или синдикат фиксирует цену, по которой он выкупит любые нераспроданные облигации.
Кто такие покупатели бэкстопа?
Если банк-андеррайтер или инвестиционный банковский синдикат не могут или не хотят предоставлять бэкстоп для нового выпуска, могут быть привлечены сторонние покупатели бэкстопа, которые выкупят любую нераспроданную часть выпуска ценных бумаг. Эти покупатели могут подать заявку по цене, существенно ниже цены выпуска, и/или могут потребовать вознаграждение в качестве компенсации. Затем они часто пытаются продать эти акции в течение определенного времени с целью получения прибыли.
Что такое положения о бэкстопе в правиле Волкера?
Правило Волкера — это набор финансовых правил, которые отделяют коммерческую и инвестиционную банковскую деятельность фирмы. Его цель — предотвратить конфликты интересов и недобросовестную практику в ущерб клиентам банка. Одним из положений Правила является запрет на бэкстоп выпуска ценных бумаг банком-андеррайтером, если это создаст конфликт интересов. Более того, бэкстоп будет запрещен, если он «приведет, прямо или косвенно, к существенному воздействию банковского учреждения на высокорисковый актив или высокорисковую торговую стратегию; или создаст угрозу безопасности и надежности банковского учреждения или финансовой стабильности Соединенных Штатов».
Вопросы и ответы
1. Что такое бэкстоп простыми словами?
Бэкстоп — это своего рода «страховочная сетка» для компании, которая выпускает ценные бумаги. Это гарантия того, что все акции или облигации будут выкуплены, даже если не найдется достаточного количества покупателей на открытом рынке.
2. Кто обычно предоставляет бэкстоп?
Обычно бэкстоп предоставляют инвестиционные банки или крупные акционеры компании. Они заключают с компанией соглашение, по которому обязуются выкупить нераспроданные акции или облигации по заранее оговоренной цене.
3. Зачем нужен бэкстоп?
Бэкстоп нужен для того, чтобы:
Гарантировать компании получение необходимого капитала.
Снизить риски для компании, связанные с выпуском ценных бумаг.
Обеспечить ликвидность ценных бумаг, что облегчает их продажу в будущем.
4. Какие бывают виды бэкстопа?
Существует два основных вида бэкстопа:
Фирменная гарантия — инвестиционный банк обязуется выкупить все нераспроданные акции или облигации.
Лучшие усилия — инвестиционный банк обязуется приложить все усилия, чтобы продать все акции или облигации, но не гарантирует выкуп нераспроданных ценных бумаг.
5. В чем разница между бэкстопом и андеррайтингом?
Андеррайтинг — это более широкий термин, который включает в себя все услуги, которые инвестиционный банк предоставляет компании при выпуске ценных бумаг. Бэкстоп — это лишь одна из услуг, которые могут быть включены в андеррайтинг.
6. Какие риски связаны с бэкстопом?
Основной риск для компании, которая использует бэкстоп, — это плата за услугу. Обычно инвестиционный банк берет комиссию за предоставление бэкстопа. Кроме того, если компания не сможет выкупить нераспроданные акции или облигации, ей придется выплатить инвестиционному банку компенсацию.
7. В каких случаях используется бэкстоп?
Бэкстоп обычно используется в следующих случаях:
IPO (первичное публичное размещение акций)
Выпуск облигаций
Вторичное размещение акций
Слияния и поглощения
8. Какие преимущества и недостатки имеет бэкстоп?
Преимущества:
Гарантирует получение необходимого капитала.
Снижает риски для компании.
Обеспечивает ликвидность ценных бумаг.
Недостатки:
Необходимость платить комиссию инвестиционному банку.
Риск выплаты компенсации, если компания не сможет выкупить нераспроданные ценные бумаги.
9. Какие примеры использования бэкстопа существуют?
В 2021 году компания Robinhood использовала бэкстоп при своем IPO. Инвестиционный банк Goldman Sachs обязался выкупить все нераспроданные акции.
В 2020 году компания Tesla использовала бэкстоп при выпуске облигаций. Инвестиционный банк Morgan Stanley обязался выкупить все нераспроданные облигации.
