Определение букбилдинга (Book Building)

Букбилдинг — это процесс, с помощью которого андеррайтер пытается определить цену, по которой будет проведено первичное публичное размещение акций (IPO). Андеррайтер, обычно инвестиционный банк, создает книгу заявок, приглашая институциональных инвесторов (таких как управляющие фондами и другие) подавать заявки на количество акций и цену(ы), которые они готовы за них заплатить.

Ключевые выводы

• Букбилдинг — это процесс, с помощью которого андеррайтер пытается определить цену, по которой будет проведено первичное публичное размещение акций (IPO).
• Процесс ценообразования включает в себя генерацию и регистрацию спроса инвесторов на акции до определения цены выпуска.
• Букбилдинг является фактическим механизмом, с помощью которого компании устанавливают цены на свои IPO, и он настоятельно рекомендуется всеми основными фондовыми биржами как наиболее эффективный способ ценообразования ценных бумаг.

Понимание букбилдинга

Букбилдинг превзошел метод «фиксированного ценообразования», где цена устанавливается до участия инвесторов, став фактическим механизмом, с помощью которого компании устанавливают цены на свои IPO. Процесс ценообразования включает в себя генерацию и регистрацию спроса инвесторов на акции до определения цены выпуска, которая удовлетворит как компанию, предлагающую IPO, так и рынок. Он настоятельно рекомендуется всеми основными фондовыми биржами как наиболее эффективный способ ценообразования ценных бумаг.

Процесс букбилдинга состоит из следующих этапов:

1. Эмитирующая компания нанимает инвестиционный банк в качестве андеррайтера, который отвечает за определение ценового диапазона, по которому ценная бумага может быть продана, и за составление проспекта для отправки институциональному инвестиционному сообществу.
2. Инвестиционный банк приглашает инвесторов, обычно крупных покупателей и управляющих фондами, подавать заявки на количество акций, которые они заинтересованы купить, и цены, которые они готовы заплатить.
3. Книга «строится» путем перечисления и оценки совокупного спроса на выпуск из поданных заявок. Андеррайтер анализирует информацию и использует средневзвешенное значение для определения окончательной цены ценной бумаги, которая называется ценой отсечения.
4. Андеррайтер должен в целях обеспечения прозрачности обнародовать подробности всех поданных заявок.
5. Акции распределяются среди принятых участников торгов.

Даже если информация, собранная во время процесса букбилдинга, предполагает, что определенная цена является наилучшей, это не гарантирует большого количества фактических покупок, когда IPO будет открыто для покупателей. Кроме того, не является обязательным требованием, чтобы IPO было предложено по той цене, которая была предложена во время анализа.

Ускоренный букбилдинг

Ускоренный букбилдинг часто используется, когда компания нуждается в немедленном финансировании, в этом случае долговое финансирование не подходит. Это может быть так, когда фирма планирует сделать предложение о приобретении другой фирмы. По сути, когда компания не может получить дополнительное финансирование для краткосрочного проекта или приобретения из-за своих высоких долговых обязательств, она может использовать ускоренный букбилдинг для получения быстрого финансирования с рынка акций.

При ускоренном букбилдинге период предложения открыт только один или два дня и с небольшим маркетингом или без него. Другими словами, время между ценообразованием и выпуском составляет 48 часов или меньше. Букбилдинг, который ускоряется, часто реализуется в течение ночи, когда эмитирующая компания связывается с несколькими инвестиционными банками, которые могут выступать в качестве андеррайтеров накануне предполагаемого размещения. Эмитент запрашивает предложения в процессе, похожем на аукцион, и присуждает контракт на андеррайтинг банку, который обязуется предоставить самую высокую цену поддержки. Андеррайтер представляет предложение с ценовым диапазоном институциональным инвесторам. По сути, размещение среди инвесторов происходит в течение ночи, а ценообразование ценных бумаг происходит чаще всего в течение 24-48 часов.

Риск ценообразования IPO

При любом IPO существует риск того, что акции будут переоценены или недооценены при установлении начальной цены. Если акции переоценены, это может отбить у инвесторов интерес, если они не уверены, что цена компании соответствует ее фактической стоимости. Эта реакция на рынке может привести к дальнейшему падению цены, снизив стоимость акций, которые уже были приобретены.

В случаях, когда акции недооценены, это считается упущенной возможностью для эмитирующей компании, поскольку она могла бы привлечь больше средств, чем было получено в рамках IPO.