Кто был Бенджамин Грэм?

Бенджамин Грэм — влиятельный инвестор первой половины 20-го века. Его исследования в области ценных бумаг заложили основу глубокой фундаментальной оценки, используемой сегодня всеми участниками рынка при анализе акций. Его знаменитая книга «Разумный инвестор» получила признание как основополагающая работа в области ценностного инвестирования.

Ранняя жизнь и образование

Бенджамин Грэм родился в 1894 году в Лондоне, Великобритания. Когда он был еще маленьким, его семья переехала в Америку, где они потеряли свои сбережения во время Паники банков 1907 года. Грэм поступил в Колумбийский университет на стипендию и после окончания принял предложение о работе на Уолл-стрит в компании Newburger, Henderson и Loeb.

К 25 годам он уже зарабатывал около 500 000 долларов в год. Крах фондового рынка 1929 года почти полностью лишил Грэма его инвестиций и преподал ему ценные уроки об инвестиционном мире. Его наблюдения после краха вдохновили его на написание исследовательской книги с Дэвидом Доддом под названием «Анализ ценных бумаг». Ирвинг Кан, один из величайших американских инвесторов, также внес свой вклад в исследовательский контент книги.

Выдающиеся достижения

Ценностное инвестирование

Бенджамин Грэм считается основоположником анализа акций и, в частности, ценностного инвестирования. Согласно Грэму и Додду, ценностное инвестирование заключается в определении внутренней стоимости обыкновенной акции независимо от ее рыночной цены, а затем в сравнении этой стоимости с рыночной ценой акции. Внутреннюю стоимость можно найти, используя финансовые основы компании, включая ее:

• Активы
• Прибыль
• Дивидендные выплаты

Если внутренняя стоимость больше текущей цены, инвестор должен купить и держать акцию до тех пор, пока не произойдет возврат к средней цене. Возврат к средней цене — это теория о том, что со временем рыночная цена и внутренняя стоимость будут сходиться друг к другу, пока цена акции не будет отражать ее истинную стоимость. Покупая недооцененную акцию, инвестор платит за нее меньше, чем она стоит, а затем продает, когда цена соответствует ее внутренней стоимости.

Этот эффект сближения цены возможен только на эффективном рынке. Грэм был убежденным сторонником эффективных рынков. Если бы рынки были неэффективными, ценностное инвестирование было бы бессмысленным: основополагающий принцип ценностного инвестирования заключается в способности рынков в конечном итоге корректироваться до их внутренней стоимости. Обыкновенные акции не будут оставаться завышенными или сильно заниженными вечно, несмотря на иррациональность инвесторов на рынке.

Бенджамин Грэм отметил, что из-за иррациональности инвесторов, а также факторов, таких как неспособность предсказать будущее и колебания фондового рынка, покупка недооцененных или вышедших из моды акций может обеспечить инвестору запас прочности — т.е. место для человеческой ошибки. Кроме того, инвесторы могут достичь запаса прочности, приобретая акции компаний с высокими дивидендными доходами и низкими коэффициентами долга к собственному капиталу, а также диверсифицируя свои портфели. В случае банкротства компании запас прочности смягчил бы потери, которые понес бы инвестор. Грэм обычно покупал акции, торгующиеся на уровне двух третей их чистой стоимости, в качестве подушки безопасности.

Опубликованные работы

Первоначально книга «Анализ ценных бумаг» была опубликована в 1934 году в начале Великой депрессии, когда Грэм был лектором в Высшей школе бизнеса Колумбийского университета. Книга изложила основополагающие принципы ценностного инвестирования, которое подразумевает покупку недооцененных акций с потенциалом роста со временем. В то время, когда фондовый рынок считался спекулятивным инструментом, концепции внутренней стоимости и запаса прочности, впервые представленные в «Анализе ценных бумаг», проложили путь для фундаментального анализа акций, свободного от спекуляций.

В 1949 году Грэм написал знаменитую книгу «Разумный инвестор: Определяющая книга по ценностному инвестированию». «Разумный инвестор» широко считается библией ценностного инвестирования и содержит персонажа по имени Мистер Рынок, аллегория Грэма на механику рыночных цен.

Наследие

Одним из известных учеников Бенджамина Грэма является Уоррен Баффет, который был одним из его студентов в Колумбийском университете. После окончания Баффет работал в компании Грэма Graham-Newman Corporation, пока Грэм не ушел на пенсию. Баффет, под наставничеством Грэма и принципам ценностного инвестирования, впоследствии стал одним из самых успешных инвесторов всех времен и по состоянию на январь 2024 года является восьмым самым богатым человеком в мире, стоимостью почти 120,6 миллиарда долларов. Другие известные инвесторы, изучавшие и работавшие под руководством Грэма, включают Ирвинга Кана, Кристофера Брауна и Уолтера Шлосса.

Хотя Бенджамин Грэм умер в 1976 году, его работа продолжает жить и по-прежнему широко используется ценностными инвесторами и финансовыми аналитиками, проводящими фундаментальный анализ перспектив роста и ценности компании.