Арбитражеры: кто они и чем занимаются?

Арбитражеры — это инвесторы, которые стремятся извлечь прибыль из неэффективности рынка. Многие из них пытаются заработать на разнице в цене одного и того же актива на разных рынках, одновременно покупая актив по более низкой цене и продавая его по более высокой.

В качестве альтернативы, арбитражеры рисков пытаются извлечь выгоду из разницы в ценах во время слияний и поглощений до их завершения.

Что делают арбитражеры?

Существует много заблуждений относительно этой части финансового мира. Например, многие могут знать, что арбитражеры ищут разницу в ценах между акциями, котирующимися на нескольких биржах, покупая недооцененные акции на одной бирже и одновременно продавая то же количество переоцененных акций на другой.

Это позволяет им, как можно подумать, получать «беспроцентную» прибыль, поскольку цены на двух биржах сходятся. Но эта часть финансов сопряжена с множеством рисков.

Таким образом, стоит подчеркнуть следующее: хотя для некоторых сделок это верно, сделка арбитражера далека от безрисковой. Многие арбитражеры работают с арбитражем слияний, который сопряжен с рисками на каждом этапе.

Еще одно фундаментальное недоразумение касается практики, которая давно является незаконной и может привести арбитражера к юридической ответственности — если не к крупным штрафам или тюремному заключению. Исторически сложилось так, что при арбитраже рисков или слияний арбитражеры охотились за инсайдерской информацией, чтобы опередить объявления о слияниях и поглощениях. У них могли быть контакты в юридических фирмах, инвестиционных банках и бухгалтерских фирмах, или они могли звонить в крупные компании, которые, вероятно, будут расширяться.

Суть заключалась в том, чтобы получить конфиденциальную информацию (часто за определенную цену), на которой арбитражер мог бы торговать до любого публичного объявления.

В 1980-х годах несколько дел об инсайдерской торговле, в том числе дело арбитражера Ивана Боески, привели к принятию Закона об инсайдерской торговле 1988 года, который ужесточил наказания и призвал Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC) усилить борьбу с инсайдерской торговлей. В 2000 году SEC ввела Регламент FD (инициалы расшифровываются как «полное раскрытие информации»), который еще больше ограничил доступ арбитражеров к информации. Любая существенная информация должна быть широко и публично раскрыта, а не передаваться конфиденциально узкому кругу лиц.

Это приводит нас к другому аспекту работы арбитражера, который необходимо подчеркнуть: несмотря на мнение, что работа арбитражера заканчивается, когда объявляется о слиянии или поглощении (и они обналичивают деньги после того, как соответствующие акции вырастут), именно в этот момент обычно начинается работа современного арбитражера.

Итак, чем же занимается арбитражер?

Давайте сначала рассмотрим арбитраж слияний, который на протяжении многих лет был сюжетом нескольких голливудских фильмов.

Арбитраж слияний

Также известный как арбитраж рисков, арбитраж слияний предполагает извлечение выгоды из разницы в цене между акциями компании-цели и ценой предложения от компании-покупателя. Когда объявляется о слиянии, акции компании-цели обычно торгуются по цене ниже цены предложения, что отражает неопределенность или факторы риска, связанные со сделкой.

Арбитражеры часто вмешиваются в этот момент, полагая, что слияние, скорее всего, будет одобрено, и цена акций компании-цели в конечном итоге сойдется с ценой предложения. Они используют этот разрыв в ценах, покупая акции компании-цели по более низкой рыночной цене, а затем продавая их по более высокой цене предложения, когда сделка будет закрыта.

Как только объявляется о слиянии или поглощении, арбитражеры отслеживают подробную информацию о сделке.

Они чем-то похожи на финансовых исследователей и журналистов-расследователей — если бы они отчитывались только перед одной фирмой. Арбитражер выясняет, состоится ли сделка.

Их первоначальный шаг часто включает в себя получение годовых и квартальных отчетов, а также 10-K-отчетов участвующих компаний, чтобы оценить их финансовое состояние.

Чем лучше финансовое состояние фирм, тем выше вероятность завершения сделки. Арбитражеры собирают исследования от брокерских фирм о обеих компаниях и их отраслях. Онлайн-базы данных и сервисы значительно упростили этот процесс.

Они также хотят понять отрасль и обоснование сделки. Стратегически обоснованное слияние не только является ценным дополнением к портфелю, но и имеет больше шансов на закрытие.

Заключение

Арбитражеры играют свою роль в бесперебойном функционировании рынков капитала, поскольку их усилия по использованию неэффективности цен поддерживают более точные цены, чем это было бы в противном случае.

Когда арбитражеры покупают актив на более дешевых рынках и продают тот же актив на более дорогих рынках, их действия обычно приводят к тому, что на обоих рынках предлагается одинаковая цена. Это приводит к одинаковым ценам на всех рынках.

Вкратце, арбитражеры помогают устранять неэффективность в ценообразовании и добавляют ликвидность на рынке.